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泰尔重工:产能扩张巩固龙头地位

发布时间:2010-01-14    研究机构:国信证券

公司简介:专注联轴器细分领域 泰尔重工是专业从事动力传动机械及剪刃产品的开发和制造,专注于十字轴式万向联轴器、鼓形齿式联轴器和剪刃三类产品的设计、生产和销售。09年预计收入3.1亿元,同比增长21.5%,实现净利润7300万,同比增长15.6%,净利润率23.4%。公司总股本7800万股,本次计划发行2600万股。发行后,家族成员实际控股超过65%。

行业前景:产品寿命短市场容量大 联轴器使用寿命短,更换频率高,市场容量大。下游需求钢铁占55%、工程机械占30%。预计2010年各类轧机生产线需要联轴器7.7万套,市场价值30亿。 驱动因素:短期扩张长期看备件市场 短期驱动因素:08年泰尔重工市场占有率为11.34%,销量6554套。预计2012年扩产后,国内市场份额可以上升到18-20%。 长期驱动因素:当未来中国钢铁产量遇到瓶颈,新增钢铁产能对联轴器的需求可能降为零,市场以备件需求为主。由于联轴器客户对品牌忠诚度很高,凭借先发优势,原来市场份额大的生产者,如泰尔重工就会获得较多的备件订单。 募投资金主要用于项目扩产 募集资金中约有2亿元投向高性能联轴器及精密剪刃生产线数控化扩建改造项目。11年完工40%,12年全部完工。扩张后,大部分产品产能都将番翻。

合理价值在21.62-25.81元/股之间 我们预计泰尔重工2009-2011年全面摊薄的EPS分别为0.69、0.89、1.23元。预计公司未来三年(2010-2012年)净利润的CAGR将达41.8%。我们认为公司合理的投资价值区间在21.62-25.81元/股之间,对应09年PE为31-37倍。

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